半年营收486亿却亏了近40亿，最先“上岸”的理想正在为转型付出代价
8月26日，理想汽车发布了2026年上半年财报。数字呈现出一种撕裂感：营收486.5亿元，却净亏损39.94亿元，而去年同期盈利17.43亿元。
增收不增利，毛利率几乎腰斩
上半年的亏损并非没有预兆。二季度，理想交付98,330辆，同比下降11.5%；营收256.7亿元，同比下降15.1%；净亏损17.05亿元，而去年同期还是盈利11亿元。
真正让投资者揪心的是毛利率。上半年整体毛利率从去年同期的20.3%骤降至9.5%，车辆毛利率从19.6%跌到7.8%。二季度虽环比回升至11%，但跟去年同期的20.1%比，仍差了一大截。
理想汽车CFO李铁的解释是“产品组合差异”，背后其实是理想车型均价的下降。全新L9和L8上半年先后上市，虽然L9 Ultra售价45.98万元，L8 Ultra售价36.98万元。但真正走量的，是售价24.98万元的理想L6和理想i6。懂车帝数据显示，理想汽车近半年累计销量184931辆，其中理想i6为118980辆，理想L6为28204辆，占比分别达到64.3%和15.3%。低价车型占比上升，直接拉低了单车均价和毛利。
行业大盘收缩，理想也扛不住
理想的下滑与行业大盘息息相关。乘联分会数据显示，2026年上半年国内乘用车累计零售870.1万辆，同比下降20.2%；新能源乘用车零售470.4万辆，同比下降14%。大盘在收缩，竞争在加剧。
7月份，理想交付30,468辆，同比下降0.86%，环比下降1.38%，是原生造车新势力中唯一同比、环比双双下滑的品牌，同期零跑月销量已突破10万辆。
研发烧钱不停，现金储备仍是底牌
亏损扩大的另一面，是研发投入的持续加码。理想汽车上半年研发费用约55亿元，二季度单季27.8亿元。自研芯片马赫M100（5nm工艺、1280TOPS算力）已量产上车。李想在电话会上表示，“芯片是壁垒，大模型代表了AI的竞争力”。
同时，理想手里还有875亿元现金储备，这足以支撑其在研发中继续投入，至少短期内不会缺钱。
机构怎么看
美银证券在二季报后将理想港股目标价从64.4港元下调至58.9港元，美股从16.5美元下调至15.1美元，重申“中性”评级，理由是“较低的销量预测”和“毛利压力”。招银国际此前已将目标价从70港元降至62港元。
但也有乐观的声音。摩根士丹利在7月L6上市后重申“增持”评级，目标价78.5港元，认为L6“在五座SUV市场中价值极具吸引力”。近90天内有10家投行给出买入评级，目标均价68.81港元。
下半年展望
李想在电话会上定了个目标：下半年在20万元以上中国乘用车市场进入所有品牌销量前三。支撑这个目标的，是9月即将发布的纯电旗舰SUV理想i9，以及计划四季度启动的欧洲市场布局。
公司给出的三季度指引是交付9.5万至10万辆、营收266亿至280亿元。按上半年19.35万辆的交付量计算，全年要达到年初设定的48.8万辆目标，意味着下半年要交付近30万辆-——月均5万辆。这个数字，对理想来说并不容易。
从“最先上岸的新势力”到半年亏掉40亿，理想正在为产品换代和战略转型付出代价。
