上市冲动的保留意见

　　2007年11月28日，中国重汽（爱股,行情,资讯）在港上市首日即跌破发行价，让中国重汽董事长马纯济彻底体验了一次过山车的感觉，无形中，正在涌动的车企整体上市潮也被喝了当头一棒。而去年，东风香港上市的教训仍在耳际，主管方推三阻四之下，错失了上市最佳良机。

　　上市，还是不上市？这是一个问题。中国汽车企业的老总们不约而同地思考再思考。

　　如果分析一下近来动作频出的汽车厂商，就不难发现它们为何具有如此强烈的融资冲动。对于中国汽车市场产销的一般预测是，到2010年前后很有可能达到1000万辆。因此，每个参与其中的汽车制造企业都在盘算着，自己到时候能占据多少份额，产量应该增加多少。这些汽车集团在解决产能扩张、自主品牌建设等方面的问题前，首先要解决的是资金饥渴。

　　按照目前中国A股上市的正常路径，排名前十位的一些汽车企业不存在政策上和通道上的难度。只要改制成股份制公司并经过券商辅导、符合条件后即可由券商保荐上市。通常从券商申报至正式获准IPO发行股票，只需要3个月至5个月。而且近年来，辅导期也有所松动，较此前规定的1年大为缩短。

　　但是，如此众多的汽车企业扎堆上市，会不会对现有资本市场产生巨大的冲击？多位证券分析师表示了相似的担忧：伴随二级市场股价的波动，相关上市公司的估值水平也相应水涨船高，系统性风险在进一步积聚，对此应引起注意；与此同时，部分企业在优质资产没有完全整合的情况下，匆忙上市会影响融资规模。因此，它们对这些汽车厂商的上市冲动持保留态度。

　　大而全的通病

　　众所周知，A股市场上“一汽轿车（爱股,行情,资讯）”年销售收入不足一汽集团的一个零头，旗下资产主要是“红旗”和“奔腾”两个国产品牌，而作为一汽集团现金“奶牛”的捷达、奥迪等一汽大众系列品牌并不在上市公司之列。

　　作为一汽集团的实际控制人，国资委一直鼓励汽车集团逐步提高证券化率，进而整体上市。与东风集团（行情,资讯,评论）和上汽集团相比，一汽集团的整体上市步伐已经慢了一步。业内分析师表示，一汽欲借哪个“壳”整体上市已成了一个不小的困扰。

　　而最近，国防科工委官方网站也公布了消息：“国防科工委已批复同意中国南方工业汽车股份有限公司，将其所拥有的全部汽车整车、零部件类业务、资产赴香港发行上市。”按照此前的预计，南方汽车赴港融资的金额将在5亿-10亿美元之间。

　　业内人士认为，如果南方汽车上市成功，将是一个复杂的看不清的打包上市。同时，这也会带来难以想象的管理难度。在统一的股价下，这些个性不同的企业，不得不表现出类似的业绩增长可能，并且及时披露。从企业发展的角度，这种大而全的模式会把大量资源消耗在内部沟通上。

　　一汽和南方都在各自的难题上踌躇，而更多的合资企业如何进入上市公司，也是一场无休止的争论。

　　从目前来看，几乎所有汽车集团旗下的合资企业都称得上优良资产。一边是复杂的外方关系，一边是绕不过去的优良资产，大型汽车企业整体上市难免骑墙。东风日产的外方对在香港上市的东风汽车（爱股,行情,资讯）的不满就是东风汽车上市被搁置的直接原因之一。

　　大型国企踌躇不前，合资企业纷争不断，一位业内分析师指出：如果按照目前这些汽车企业所希望的整体上市计划，在未来几年的评选上，除了规模，这些企业恐怕很难在净盈利指标上超过表现良好的零部件或者小型专业汽车企业。